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半导体、电子设备:从台积电一季报解读行业机会

作者:幸运飞艇app-admin    发布时间:2019-01-25 01:08    点击:

  4月19日,台积电发布2019年一季报,一季度收入71亿美金,同比下降16%,净利润19.8亿美金,同比下降31%。发布二季度业绩指引,二季度收入预计为75.5-76.5亿美金,毛利率43-45%,运营利润率31-33%。

  (1)展望二季度,半导体行业景气度环比略有改善。据台积电指引,▷•●19Q2预计收入为75.5-76.5亿美金,▽•●◆区间中值环比增长7.1%,◆●△▼●同比下降3.2%。一季度业绩滑坡主要影响因素有三个方面,一是高端手机客户的季节性波动;二是半导体产业链库存修正;三是光刻胶污染事件的负面冲击。□◁我们认为上述三个因素在二季度均有边际改善的趋势,▲=○▼预期收入同比降幅明显缩窄。

  (2)展望19年全年,5G部署加快叠加AI价值量上升助推行业回暖。由于半导体产业库存修正及中美贸易争端影响,半导体行业在2019年上半年表现出需求疲软的态势。◁☆●•○△▲●…△从近期的产业链调研我们了解到这些负面因素正在逐渐淡化,◆◁•同时5G及AI等新兴应用需求强劲,将在量价两方面推动半导体行业进入新一轮增长周期。AI的应用大幅提升了安防、家电、消费电子等应用对高性能计算功能的需求,硅含量显著提升。在量的逻辑方面,•□▼◁▼19-20年是5G半导体产量爬坡曲线最陡峭的两年。在部署首年,5G部署速度相比4G更快。在5G部署元年,已有20家运营商宣布了5G网络部署计划,同时有超过20款5G终端在今年发布。而在4G部署元年,仅有4家运营商部署网络,3家终端厂商发布4G产品。

  一季度台积电库存周转天数环比上升6天,主要是硅片原材料的去化有所下降的原因。我们预计台积电下半年收入将实现5%左右的增长,核心原因在于AI及5G推动芯片价值量上升;以及7纳米制程节点市占率的上升两方面的因素。随着下半年需求回暖,★◇▽▼•公司库存状况将回归到正常水平。

  (4)台积电手机芯片一季度收入环比下降33%,●前瞻指引手机行业备货情况略有下降。从19Q1开始,▪…□▷▷•台积电转变披露口径,开始以手机应用、HPC应用等产品平台为收入结构披露口径,为投资者提供了一个更加前瞻的观察手机产业链景气度的指标。◇•■★▼由于手机终端的生产需要一段时间,•●我们认为手机芯片的销售数据能提前2-3个月反映手机终端产品的备货情况。★-●=•▽台积电19Q1手机芯片收入为33.4亿美金,环比下降33%。◆▼历年来,▼▲一季度均为手机芯片出货的淡季,季节性因素影响明显,同比口径来看我们推断手机芯片的降幅在高个位数。台积电手机应用芯片收入主要分布在通信类芯片、△▪▲□△工业类芯片、★△◁◁▽▼•☆■▲消费类电子芯片三大应用板块,通信类业务板块贡献了绝大部分手机芯片收入。在19Q1,☆△◆▲■台积电通信类芯片收入为44亿美金,同比下降5.4%;消费类芯片收入为3.6亿美金,同比下降40%;工业类芯片收入为16.3亿美金,同比下降16%。综合三大类应用的增速情况,▲★-●我们推测一季度手机芯片同比口径降幅在高个位数。▪•★

  (5)5纳米芯片研发进展顺利,进入风险试产阶段。台积电5纳米首颗芯片已经开始流片,★▽…◇预计在2020年上半年进入产量爬坡阶段。▼▼▽●▽●5纳米制程在PPAC性能上大幅度改善,◇…=▲预计将成为一个长制程节点。据台积电官方预测,5纳米收入规模将超过现有7纳米制程。◆■在计算速度性能方面5纳米相比7纳米提升15%;在晶体管密度方面,5纳米的晶体管密度是7纳米的1.8倍。EUV的引入实质上加大了技术进步的节奏,台积电在7纳米工艺制程节点持续进行技术升级,目前已迭代衍射出三个工艺平台,即N7、N7+、N6。这三个平台的性能指标逐个提升,为后进入者设置了台阶式的技术门槛。我们认为在技术快速迭代的趋势下,台阶式的技术门槛放慢了后进入者规模上量的速度,行业领头羊的技术溢价会愈来愈强,7纳米及以下制程台积电市占率扩张的趋势明显,短期内一家独大格局难以改变。○▲-•■□◇=△▲△▪▲□△